量子通信先行者，量子领域的领导企业：国盾量子

5G君日日评

你好，我是5G君。今天讲点高端的，有格局的量子通信。在萌芽期的量子通信，未来发展空前具有想象力，国盾量子IPO首日就是1000%的涨幅，今天就来说道说道看什么公司这么厉害，且看且珍惜。

量子通信先行者，量子领域的领导企业

所谓量子通信是指利用量子纠缠效应进行信息传递的一种新型的通讯方式，是近二十年发展起来的新型交叉学科，是量子论和信息论相结合的新的研究领域。

量子通信从理论上的定义而言，并没有一个非常严格的标准。在物理学中可以将其看作是一个物理极限，通过量子效应就能实现高性能的通信。而在信息学中，量子通信是通过量子力学原理中特有的属性，来完成相应的信息传递工作。

量子通信同传统的通信方式相比较，有一些比较突出的特点，例如安全性比较高，还有就是传输的过程中不容易受到阻碍。当量子态在不被破坏的情况下，在传输信息的过程中是不会被窃听，也不会被复制的，所以严格意义上来看，它是绝对安全的。而在无障碍的传输中，两个分离的量子，无论分离得有多远，当一个量子变化的时候，另一个也会产生相应的变化。

一、行业分析

量子通信属于信息安全市场领域，根据Gartner公司的预测数据，2016年-2021年全球信息安全市场预计将以8.1%的复合年增长率增长，到2021年将达到1330.2亿美元，信息安全领域中大多数细分市场的复合增长率保持在7%-12%之间。

在区域分布上，北美、西欧、亚太占比高，合计份额超过90%，其中，美国、加拿大为主的北美地区市场规模全球占比41.29%，占据份额；英国和德国等16个西欧国家全球占比为27%；中国等10个亚洲国家2017年产业规模合计225.08亿美元，同比增长9.5%，全球占比22.7%。

根据中国产业信息网数据，我国信息安全市场规模在2015年已达到27亿美元，同比增长19.7%；预计我国信息安全市场规模将在2020年达到68.41亿美元，五年间复合增长率将达到20.60%

量子通信的建设项目主要分为三类，骨干网、城域网、局域网。其中骨干网是连接国家重要通信节点的长距离网络。早期的建设方为中科大，后来是国科量网或其附属公司。承建方一般是神州数码系统集成服务公司等系统集成商。目前建好或在建的项目主要包括京沪线、武合线、汉广线、沪合线。其中京沪线总投资达到5.65亿元、沪合、汉广线合起来也有1.73亿元。

城域网的建设目前有合肥、济南、武汉、北京、乌鲁木齐等城市。投资过亿的仅有武汉城域网，其余多在5000万以下。

自17年起，骨干网项目共有11个，国盾量子在其中仅提供产品，18年及之前还体提供相关技术服务；城域网项目有13个，国盾量子在其中7个项目中提供产品及服务，在另外6个项目中作为承建单位；局域网项目仅有4个，相对较少。量子国盾合计参与在建或进行中的项目有28个。

从用户层面来说，有安全需求的行业用户对于应用量子保密通信的方法和保障程度还缺少充分认识；另一方面，行业标准、资质、测评、认证等体系目前基本处于空白状态。总体来说，国内量子保密通信的市场生态还处于比较脆弱的幼苗阶段。类似于计算机、互联网等行业的发展初期。

二、公司分析

国盾量子成立于2009年5月，是中国从事量子通信技术产业化的创新型企业、是中国的量子通信设备制造商和系统服务供应商、是规模化量子通信网络技术的开拓者和实践者。公司拥有行业领先的具有自主知识产权的核心技术、高效的研发体系、具有较强的竞争优势、拥有市场认可的研发成果，同时公司是保障国家建设量子保密通信网络的核心成员。

公司主要产品包括量子保密通信网络核心设备、量子安全应用产品、核心组件以及管理与控制软件。基于光纤和通信网络，利用这些产品可以为各行业提供量子保密通信组网解决方案和行业应用解决方案，为用户提供信息安全服务。

公司前五大客户占比在18年为80.75%，大部分的收入比较依赖大客户，因此客户的经营情况对公司业绩影响是比较大的，是潜在的风险点。公司前五大客户分别为神州数码系统集成服务有限公司、国家信息通信国际创新园管理委员会、陕西国光科华信息科技有限公司、宿州市发展和改革委员会（物价局）、国科量网。

供应商方面，情况就好一些，18年前五大供应商占比为27%，分别是北京鸿润汇通科技有限公司、合肥安聚仪电科技有限公司、山东华鲁科技发展股份有限公司、北京康冠世纪光电科技有限公司、南京康铂锐电子科技有限公司。

19年公司营业收入为2.58亿元，同比下滑2.58%，自16年至今营收并没有明显增长。为什么国盾的营收增长和信息安全产业的增速不成正比，这其中有三点原因。

首先，国盾量子的收入以销售硬件产品为主，而且集中在量子保密通信基础设施的建设环节，而整个网络安全行业的增长主要是以终端需求为主的，所以会造成数据对比上的误区；其次，量子保密通讯的需求集中在政府、国防、银行、电力、云和数据中心等行业，这些行业的增长受制于政府预算和相关企业的资本开支；最后，与传统的加密产品相比，量子保密通信产品的稳定性和成本有一定的劣势。

国盾的行业地位并没有体现在营收数据上，看组数据。截至2018年底，中国已经建成的实用化光纤量子保密通信网络总长超过7000公里，其中部署了国盾量子产品的网络总长达到6475公里，国盾的市场占有率非常高。

如此高的行业市占率，也促成了国盾的高毛利，19年公司综合毛利率68.18%，净利率19.01%。国盾量子的量子秘钥保密通信产品主要分为2类：40M系列和GHz系列，区别主要是密钥分发距离。其中，40M系列分发距离为40公里以内，主要应用于城域网、局域网；GHz系列分发距离可达到120公里，主要用于骨干网。

由于销售主要取决于当年开展的骨干网或者城域网项目，这侧面说明国盾量子的业务对少数项目的依赖比较大。

费用端，公司销售费用率和财务费用率长期比较稳定，管理费用率19年有大幅增长，主要原因在于当年的一次性3234万元股份支付费用，以及折旧增加约1205万元。折旧增加是因为2018年底上海陆家嘴金融量子保密通信应用示范网等项目转固导致计提折旧增加。

研发费用率长期保持较高水平，19年高达39.45%，科技企业研发费用率高的也就是20%甚至以上，18年公司研发费用率36%还是非常罕见的。不过对于这样的科技含量非常高的行业公司来说，研发投入是保持生命线的重要手段，如此高也不必大惊小怪了。

公司19年的自由现金流由负转正，存货、应付账款周转天数下降，营运能力有所提升。货币资金19年4.82亿元，同比增长47%，虽然公司有大量的费用支出，但是账上还是现金的，经营情况良好。

根据公司的招股说明书，公司本次IPO募集资金3.04亿元，投资于主营业务相关的科技创新领域。具体而言，主要投资两个项目：量子通信网络设备项目，研发中心建设项目。

其中，量子通信网络设备项目主要用于生产远距离QKD产品、高速时间相位QKD产品、城域QKD集控站产品、接入端桌面式QKD产品等；另外，研发中心建设项目主要用于加强科技创新能力，充实技术储备，保持并扩大公司技术和产品领先优势，为公司提升业务开展提供技术支持。

三、总结

综上分析，总结一下。国盾量子的毛利率、净利率高且逐年提升，盈利能力强。

此外，公司注重研发创新，多项核心技术处于行业领先水平。公司是国内量子保密通信行业龙头，产品市场占有率位居国内第一，值得重点关注。

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