优客工场再次寻求赴美IPO，资本市场还认共享办公吗？

文 | 刘娜

昨日（8月19日），据美国SEC网站，曾二度上市失败的优客工场再次向美国SEC公开递交招股书，拟寻求在纳斯达克(11181.1026,34.64,0.31%)上市。

优客工场的上市之路走的不易，至此，已经是是优客工场第三次做出上市的尝试。其最新招股书显示，优客工场2019年全年收入为人民币11.67亿元，较2018年的4.49亿元，增长160%。在收入增长的同时，净亏损持续收窄。2019年全年净亏损与收入比，较2018年收窄30%，2020年上半年较2019年全年进一步收窄31%。

尽管亏损幅度在缩减，但是游客工场的上市之路的必需品，实际上是资本市场的认可。

而优客工场的估值却在两年里出现严重缩水，某种程度上验证了资本市场的态度。据天眼查，2018年优客工场完成融资，估值30亿美元。与Orisun合并后的优客工场估值7.69亿美元，较2018年缩水高达74.36%。

缩水接近75%之后，优客工场的估值依然遭到资本市场的质疑。

“就优客工场如今上市的估值来看，优客工场的估值还是被高估的，一个‘物业管理公司’不应该值这么多钱，可以去看看Property Management企业中规模相似公司的估值，那才是它（优客工场）应有的真实估值。”某投资机构高管张昱（化名）表示。

曾两次上市失败

这是优客工场第三次做出上市的尝试。

2019年12月12日，优客工场曾向美国SEC公开递交招股书，拟寻求在美国纽交所上市，优客工场股票代码为“UK”，预计融资1亿美元。此次上市受到WeWork上市失败、估值腰斩以及共享经济的不被看好影响，最终优客工场并未成功上市。

2020年7月7日，优客工场通过上市公司Orisun Acquisition Corp（以下简称“Orisun”）发公告，称已经与Orisun达成合并协议，Orisun全资子公司Ucommune Internationa计划收购优客工场全部股份。

这意味着，优客工场将通过SPAC（Special Purpose Acquisition Company，即特殊目的收购公司）的方式“借壳上市”。Orisun与优客工场合并后的公司，预计价值约为7.69亿美元。交易完成后，优客工场当前的管理团队会继续运营新公司。随着此次拟发行证券的停售，借壳上市也偃旗息鼓。

仅一个月后（8月6日），优客工场发布公告称，公司决定不再发售原定进行发行的证券。据公告，优客工场撤销此前IPO的主要原因是，近期资本市场的情况不好。

值得一提的是，优客工场在8月6日的公告中还表示，“正在考虑可以替代的其他上市方案。”

此次上市会成功吗？

在2020年全球经济受到新冠疫情的影响下，优客工场在2020年上半年实现经营性净现金流回正。

根据招股书，优客工场2018全年为净流出人民币0.52亿元，2019年全年为净流出2.23亿元，2020年上半年为净流入242万元。

此外，优客工场的会员数量截止2020年6月30日，已达到851，300。会员数较2018年年底的252，000增长达238%。截止2020年6月30日，成熟场地（运营时间超过24个月的场地）出租率为77%，全部场地出租率为70%。

2020年4月18日，优客工场五周年战略发布会宣布继续向轻资产模式转型。截止2020年6月30日，轻资产场地数占比从2018年年底的16%增长为35%。据其他渠道报道，今年有望冲击400个连琐店，轻资产占比超过50%。

招股书还显示，截至2020年8月19日，优客工场以及Orison和未来上市主体Ucommune International Limited共与14家投资人签署了投资协议书，根据协议书的约定，投资人将投入不低于5300万美金。据悉，优客工场还将继续与其他投资人签署相应投资协议。

资本市场质疑，股东着急

尽管数据好看，资本市场并不认可优客工场的高估值，尤其是在共享办公的鼻祖WeWork上市失败、估值腰斩之后。

与WeWork遇到相似境地，优客工场的估值也在近两年的时间里出现严重缩水。据天眼查数据，2018年优客工场完成融资，估值30亿美元。与Orisun合并后的优客工场估值7.69亿美元，较2018年缩水高达74.36%。

在经历估值缩水之后，优客工场仍然受到资本市场的质疑。而上市如果说有必须品，那么一定是资本市场的认可。

“WeWork当年就被质疑过估值的问题，”某投资机构高管张昱（化名）表示，“联合办公⼀直以来所⿎吹的共享经济的模式，到现在还没有得到验证。”

“就优客工场如今上市的估值来看，优客工场的估值还是被高估的，一个‘物业管理公司’不应该值这么多钱。”张昱说。

某创投机构投资人张镜宇表示，此前的借壳上市说明优客工场的股东们不想等了。

“之前风口之上鼓吹的“亏损换规模”逻辑不长久，联合办公抛开所有的⻛⼝和光环，本质还是⼀个地产运营的⽣意，⼀定要从财务上和实际运营上反复推演打磨，”张镜宇则认为，联合办公通过租赁本⾝可以盈利，这种商业模式是可以走通的，⽽不是租赁亏损，靠增值服务讲故事。